INFOS MARCHÉS

Notre lecture trimestrielle des marchés financiers

Le trimestre en chiffres

S&P 500 +2,3 % | Nasdaq +2,6 % | CAC 40 -5,2 % | FTSE 100 +1,0 % | Brent 98 $

Or 4 200 $ | EUR/USD 1,13 | GBP/EUR 1,17 | Taux US 10 ans 5,29 % | Fed 3,75-4,00 %

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1. Économie mondiale : le retour de la guerre et des taux d’intérêt

Le calme fragile qui avait clôturé le deuxième trimestre n’a pas duré. Le 8 juillet, le cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran a volé en éclats après des attaques iraniennes contre des navires commerciaux dans le détroit d’Ormuz, et le choc pétrolier que les marchés croyaient derrière eux est revenu.

Le Brent (le prix de référence international du pétrole) a démarré le trimestre autour de 72 dollars le baril, franchi les 100 dollars le 23 juillet, brièvement dépassé 109 dollars à la mi-septembre, pour terminer le trimestre en hausse d’environ 35 %.

Mais le sujet majeur a été celui des taux d’intérêt. L’économie américaine a continué de surprendre à la hausse, portée par une vague historique d’investissements dans l’intelligence artificielle (IA), tandis que l’inflation se maintenait autour de 3 %.

La Banque centrale européenne a relevé ses taux le 10 septembre et la Réserve fédérale américaine lui a emboîté le pas le 16 septembre, alors que le coût de l’emprunt à long terme progressait dans le monde entier. Malgré cela, le S&P 500 et le Nasdaq ont atteint de nouveaux records, soutenus par des bénéfices exceptionnellement solides.

5,29 % : un plus haut depuis deux décennies pour le coût de l’emprunt américain

Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans (le taux auquel l’État américain emprunte sur dix ans, une référence pour les crédits du monde entier) a terminé septembre à 5,29 %, en hausse de plus d’un demi-point sur ce seul mois.

2. Marchés financiers : des records sur une base étroite

En juillet, les valeurs liées à l’IA ont reculé, les investisseurs s’interrogeant sur les sommes colossales consacrées aux centres de données. Août a apporté un rebond, aidé par le chiffre d’affaires de Nvidia, qui a plus que doublé sur un an.

Septembre a été plus agité avec la flambée des rendements : le S&P 500 est resté stable, tandis que sa version équipondérée (qui accorde le même poids à chaque entreprise) reculait de 4,8 %.

Sur le trimestre, le S&P 500 a gagné 2,3 % et le Nasdaq 2,6 %, mais l’indice des petites capitalisations Russell 2000 a perdu 7,2 %, les entreprises plus petites et plus endettées souffrant le plus de la hausse du coût de l’emprunt. L’énergie a mené la danse avec plus de 16 % de hausse, tandis que les services aux collectivités chutaient de 12,4 %. Les bénéfices sont restés le principal soutien, avec une croissance attendue d’environ 29 % sur un an pour les résultats du troisième trimestre du S&P 500.

L’Europe est restée en retrait : le CAC 40 a reculé de 5,2 %, pénalisé par le coût de l’énergie, la hausse des taux et les inquiétudes sur les finances publiques françaises. Le FTSE 100 a progressé d’environ 1 %, son septième trimestre de hausse consécutif, les grandes compagnies pétrolières compensant la faiblesse des valeurs de consommation et de celles sensibles aux taux.

3. Moyen-Orient : effondrement du cessez-le-feu et pétrole au-dessus de 100 dollars

Après la rupture du cessez-le-feu, les frappes américaines et les attaques contre le transport maritime ont repris. Le détroit d’Ormuz, par lequel transite habituellement environ un cinquième du pétrole mondial, est resté en grande partie fermé, l’Iran réclamant une levée des sanctions et des réparations.

L’escalade la plus forte est intervenue les 10 et 11 septembre, lorsque des drones lancés depuis l’Irak ont frappé l’oléoduc Est-Ouest de l’Arabie saoudite, sa principale voie d’exportation permettant de contourner Ormuz. L’oléoduc a été arrêté, et les contrats à terme sur le Brent ont culminé à 109 dollars le 15 septembre, tandis que les cargaisons livrables immédiatement atteignaient 132 dollars.

L’oléoduc a redémarré à faible volume le 22 septembre, alors que l’Iran proposait aux Nations unies un cessez-le-feu pouvant aller jusqu’à 60 jours, assorti d’une réouverture progressive du détroit. Des négociations sous médiation qatarie ont suivi, mais les positions restent très éloignées, Washington insistant sur la question nucléaire.

L’offre se redresse, mais la prime de risque demeure

Les flux pétroliers du Golfe hors Iran ont retrouvé en septembre plus de 81 % de leur niveau d’avant-guerre (Kpler), et le Brent a terminé le trimestre juste sous les 100 dollars. Les stocks restent cependant faibles, et l’Agence américaine d’information sur l’énergie anticipe un Brent autour de 105 dollars en moyenne au quatrième trimestre.

4. Banques centrales : le cycle de hausse reprend

Réserve fédérale américaine
 

Sous la présidence de Kevin Warsh, la Fed a maintenu ses taux entre 3,50 % et 3,75 % en juillet, trois de ses membres votant déjà pour une hausse. Le 16 septembre, elle a décidé à l’unanimité de relever son taux directeur de 0,25 point, à 3,75 %-4,00 %, sa première hausse depuis plus de trois ans.

La projection médiane de ses membres table sur 4,1 % en fin d’année, soit une hausse supplémentaire. L’inflation PCE sous-jacente (la mesure privilégiée par la Fed, hors alimentation et énergie) s’établissait à 3,0 % en août, un point entier au-dessus de l’objectif.

Banque centrale européenne
 

La BCE avait déjà relevé son taux de dépôt (son principal taux directeur) de 2,00 % à 2,25 % le 11 juin, sa première hausse depuis 2023. Après une pause en juillet, elle l’a de nouveau porté à 2,50 % le 10 septembre, prévenant que le choc énergétique maintiendrait l’inflation nettement au-dessus de l’objectif.

L’inflation de la zone euro a ensuite bondi à 3,8 % en septembre, un plus haut depuis trois ans, l’énergie progressant de 18,8 % sur un an.

5. Rotation des marchés : les valeurs « value » en tête, les obligations en difficulté, l’or marque une pause

Le trimestre a connu un retournement spectaculaire : les grandes valeurs américaines qui avaient gagné plus de 20 % au premier semestre ont perdu 6,9 % en moyenne, tandis que les perdantes du semestre rebondissaient de 8,8 %. Les valeurs « value » (des entreprises établies, peu chères au regard de leurs bénéfices) ont devancé les valeurs de croissance, 2,6 % contre 0,9 % pour les indices Russell 1000.

Les obligations ont souffert, le principal indice obligataire américain reculant d’environ 3,5 %, sous l’effet d’un déficit américain proche de 2 000 milliards de dollars, d’importants emprunts des entreprises liés à l’IA et d’une moindre présence des acheteurs étrangers. Les rendements des emprunts d’État britanniques (gilts) ont atteint leurs plus hauts niveaux depuis la fin des années 1990.

L’or a grimpé jusqu’à environ 4 600 dollars l’once fin août, porté par les achats des banques centrales, avant de reculer avec la hausse des rendements et du dollar, pour finir autour de 4 200 dollars, soit encore environ 4 % de hausse. L’euro a glissé à 1,13 dollar, tandis que la livre progressait légèrement face à lui, à 1,17 euro.

6. Derniers développements : du 1er au 12 octobre 2026

Le rendement du Trésor américain à 10 ans a frôlé 5,37 % le 7 octobre, un plus haut depuis 24 ans, avant de revenir vers 5,25 %. En France, l’écart entre les taux à 10 ans français et allemand (le « spread », qui mesure la prime de risque attachée à la dette française) a brièvement atteint environ 1,5 point le 2 octobre, son niveau le plus élevé depuis 2011, lors de la présentation du budget 2027, à l’approche de l’élection présidentielle de 2027.

Les attaques iraniennes contre des pétroliers se sont intensifiées et le Brent a dépassé 105 dollars le 8 octobre, avant que le président Trump ne s’engage à ne pas frapper l’Iran avant les élections de mi-mandat du 3 novembre. Après des frappes houthies sur l’aéroport de Riyad le week-end précédent, le Brent s’échangeait entre 103 et 106 dollars le 12 octobre. Le S&P 500 a malgré tout établi un nouveau record le 6 octobre et reste proche de ce niveau à l’ouverture de la saison des résultats.

7. Perspectives pour le 4e trimestre 2026 : taux, pétrole et élections

Les actions abordent le quatrième trimestre près de leurs plus hauts historiques, mais font face à un conflit non résolu, à des banques centrales qui durcissent leur politique et à des taux longs au plus haut depuis plusieurs décennies.

Les facteurs clés à surveiller

Moyen-Orient et pétrole : les négociations permettront-elles de rouvrir Ormuz, ou le conflit connaîtra-t-il une nouvelle escalade.
Décisions des banques centrales : la Fed les 27 et 28 octobre puis en décembre, la BCE le 29 octobre.
Taux d’intérêt longs : les rendements des emprunts d’État américains et français vont-ils se stabiliser.
Élections de mi-mandat américaines (3 novembre) : le contrôle du Congrès conditionnera les perspectives budgétaires américaines et les marchés obligataires.

Positionnement des investissements

Diversification : les gains américains étant concentrés sur une poignée d’entreprises liées à l’IA, répartir ses investissements entre régions, secteurs et classes d’actifs reste essentiel.
Obligations : les rendements des nouvelles émissions sont les plus attractifs depuis vingt ans, mais leurs prix restent sensibles à de nouvelles hausses de taux ; il convient d’examiner l’exposition de vos placements.
Énergie : conserver une exposition au secteur de l’énergie, qui a joué cette année un rôle d’amortisseur face aux chocs géopolitiques.
Qualité et bénéfices : privilégier les entreprises affichant une réelle croissance de leurs profits et un bilan solide.
L’or comme protection : les achats des banques centrales soutiennent l’or comme valeur de stabilité, même s’il reste volatil.

Conclusion

Le troisième trimestre 2026 a montré la capacité de résistance des marchés : malgré le retour de la guerre, une hausse de taux de la Fed et la flambée des rendements, les indices américains ont atteint des records grâce à une croissance remarquable des bénéfices. En profondeur, cependant, la hausse est restée concentrée et les obligations ont reculé.

Avec un pétrole autour de 100 dollars, une inflation supérieure aux objectifs et des taux élevés qui laissent peu de marge d’erreur, des portefeuilles diversifiés et axés sur la qualité restent la voie la plus fiable, plutôt que des paris sur l’issue d’événements politiques ou géopolitiques.

Cette revue est fournie à titre d’information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Consultez votre conseiller avant toute décision d’investissement.